MiniMax上市后首份年报营收增1589%海外收入占比七成

3月2日，MiniMax发布了首份业绩数据。从披露信息看，公司营收与毛利实现增长，海外收入占比接近四分之三，模型调用量也在持续放大。与此同时，净亏损同比扩大超过三倍，资产负债率有所上升，现金流方面面临一定压力。

业绩电话会上，创始人闫俊杰强调，公司下一阶段的核心战略，是从大模型公司向AI时代的平台型公司迈进。

营收翻倍增长

数据显示，MiniMax2025年全年实现总收入7903.8万美元，同比大幅增长158.9%；毛利2007.9万美元，同比激增437.2%；毛利率也从2024年12.2%提升至25.4%，翻一倍有余。

商业化结构上，MiniMax形成"AI原生产品+开放平台"的双轮驱动模式。其中，AI原生产品收入5307.5万美元，同比增长143.4%，占总营收的67.2%；开放平台及企业服务收入2596万美元，同比增长197.8%，占比提升至32.8%，B端业务增速跑赢公司总营收大盘。

全球化布局成为其核心增长引擎，全年超73%的收入来自国际市场，产品覆盖超200个国家和地区，累计服务2.36亿个人用户与21.4万企业客户及开发者。

亏损扩大引关注

在增长数据之外，MiniMax的财务表现也引发市场关注。数据显示，MiniMax2025年年内净亏损达18.72亿美元，较2024年的4.65亿美元同比扩大302.4年累计亏损已超26.8亿美元。

对此，MiniMax方面解释称，核心原因是公司估值持续增加，导致优先股录得重大重新计量亏损，这部分非现金开支计入金融负债公允价值亏损，全年该项亏损达15.9亿美元。

剔除优先股公允价值变动、股份支付、上市开支等非经营性因素后，MiniMax2025年经调整净亏损为2.51亿美元，较2024年的2.44亿美元仍同比增加2.7%。

研发投入巨大

更值得关注的是，其收入与成本之间的矛盾。2025年，MiniMax全年毛利仅2007.9万美元，而同期研发开支高达2.53亿美元，行政开支3681.3万美元，仅这两项开支已是全年毛利的14倍以上。

即便营销费用同比下降40.3%，也难以填补研发与管理端的刚性支出缺口。这正是当下AI大模型行业的普遍困境，模型迭代需持续高额研发投入，而商业化收入的增长速度，始终难以追上烧钱的节奏。

MiniMax在年报中明确，研发开支的增长，源于模型迭代升级带来的云服务与算力开支增加。而在AI行业竞争持续加剧的背景下，为保持模型能力的行业竞争力，这部分刚性投入几乎没有收缩的空间。

现金储备压力

对于AI创业公司而言，现金储备是生命线。数据显示，截至2025年12月31日，MiniMax现金及现金等价物、定期存款、受限制现金等合计现金余额为10.5亿美元，较2024年末的8.8亿美元有所增长。

2026年1月，公司通过港股IPO募资约55.4亿港元（约合6.8亿美元），这笔资金为其后续的模型研发与业务扩张注入关键活水。

若以2025年末10.5亿美元的现金储备计算，按照经调整净亏损2.51亿美元的年消耗规模，仅能支撑公司不到5年的运营。而这还是最理想的测算，AI行业的算力、人才成本仍在攀升，模型迭代的投入只会有增无减。

平台梦与时间赛跑

闫俊杰在业绩电话会上披露，截止2026年2月，公司ARR（年度经常性收入）已超1.5亿美元，增长势头强劲。但1.5亿美元的年度经常性收入，相较于年超2.5亿美元的经营亏损，依然存在巨大缺口。

MiniMax想讲好"平台型公司"故事，恰恰需更多资金投入。闫俊杰称，2026年公司将聚焦三大方向：编程领域实现L4到L5级别的智能，办公领域复刻编程领域的进步速度，多模态创作走向可直出交付的中长内容。